基本資料
台達電（Delta Electronics）為全球電源管理與散熱解決方案龍頭，連續多年入選 Dow Jones Sustainability Indices 世界指數。業務涵蓋：電源（PSU / UPS / power shelf / HVDC）、工業自動化、基礎設施（CDU / 液冷 / 資料中心電力基礎設施）。在 AI 伺服器供應鏈中同時佔據電源與散熱兩大環節，是少數可提供全套解決方案的台廠。
核心業務
| 業務 | AI 伺服器相關性 | 說明 |
|---|---|---|
| 電源供應（PSU / Power Shelf） | 高 | AI server PSU、110kW power shelf、HVDC power rack |
| 液冷 / 散熱（CDU / Cold Plate） | 高 | Server liquid cooling、CDU、cold plate 方案 |
| UPS / 資料中心電力基礎設施 | 高 | HVDC 800V / BBU / CBU / 資料中心備援電力 |
| SST / micro grid | 中高 | 中壓 AC 轉 HVDC、ESS / SOFC / 微電網整合，仍屬新成長線索 |
| 工業自動化 | 中 | AI data center 機電整合 |
圖片 / 架構圖
flowchart LR
DC[AI 資料中心]
DC --> E[電源環節]
DC --> T[散熱環節]
E --> E1[PSU / Power Shelf]
E --> E2[HVDC 800V 電源機櫃]
E --> E3[BBU / CBU 備援電力]
T --> T1[CDU 冷卻水分配單元]
T --> T2[Cold Plate 冷板]
T --> T3[Dry Cooler 乾冷器]
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圖說：台達電在 AI 資料中心供應鏈中橫跨電源（PSU / power shelf / HVDC）與散熱（CDU / cold plate / dry cooler）兩大環節。
VR200（Vera Rubin）相關（機構B，2026-05）
機構B 明確點名台達電（Delta）為 Vera Rubin 世代散熱與電源 preferred component supplier。
液冷貢獻
- AVC（奇鋐）與 Delta 並列為機構B 推薦的冷板 / CDU 供應商
- VR200 液冷 content：$72,080 / rack（+12% vs GB300 $64,610）
HVDC／800V DC 進展與部署節奏
| 時程 | 架構 | 說明 |
|---|---|---|
| 2026（部分已進行） | HVDC Standalone power rack，400V AC → 800V DC | 至少 1 家美系 CSP 採用 Vera Rubin 平台 |
| 2H26 | ASIC 電源機櫃 HVDC 初步上線 | 台達電與至少 3 家美系 CSP 合作中 |
| 2H27 | 800V DC 規模化（Rubin Ultra / Kyber） | NVIDIA Rubin Ultra 整機 600kW+，800V DC 預計大規模採用 |
目前最新狀態（機構W，2026-07，技術_Kyber機櫃 延後評估）：即便 Kyber（600kW／800VDC 原生機櫃）延後、機構W維持 2027 無 Kyber 出貨的看法，仍維持 2H26 NVIDIA 800V 少量出貨（<500 台）、VR200 HVDC 滲透率 10%、2027 HVDC 採用率 10-20%、2028 擴張；HVDC（含 400V＋800V）貢獻台達電 2027 年營收 5~10%，長期為「必備」而非選配（詳見 技術_HVDC）。
進一步更新（台達電管理層，2026-07-30，2Q26 法說，機構D／機構M／機構E／機構A／機構G 5 家機構紀要一致確認）：±400VDC 與 800VDC 均已於 3Q26 進入量產，惟 2026 年出貨量仍有限，需至 2027 年才有意義貢獻；±400V 因部分 CSP 採用態度積極、出貨節奏快於 800V，800V 部署仍取決於 NVIDIA／CSP 架構決策（機構E、機構A、機構G 一致）。機構A 特別指出：NVIDIA Rubin 平台可用較低電壓設計運作，800V 並非 Rubin 初期部署之必要條件，採用步調將趨於漸進而非即時；Nvidia Blackwell 2026 年出貨量仍顯著大於 Rubin。機構M 認為 Rubin／Rubin Ultra 傾向沿用 Oberon NVL72 架構，使 800V 在未來 1-2 年內維持「可選」而非強制；HVDC power rack 供給另受限於超電容（supercapacitor）供應吃緊，明年出貨占比上看 1/3 但仍受制於此瓶頸。
沿革
| 日期 | 來源 | 觀點 |
|---|---|---|
| 2026-06 | 機構B（Computex 供應鏈查核） | NVIDIA 800V DC roadmap：standalone power rack 3Q26 ready，供應鏈查核指向 4Q26 出貨 on track（中高信心） |
| 2026-06 | SemiAnalysis | Native 800VDC 大量採用推至 2028+，但 ±400VDC sidecar / power rack 仍按 2H26-2027Q1 推進；對台達電 read-across 偏中性，重點在 power rack、PSU/DC-DC 與資料中心電力基礎設施仍需驗證出貨節奏 |
| 2026-06 | 機構B（反駁前述研究機構觀點） | 重申 800VDC power rack 3Q26 ready for MP、±400V 已轉向聚焦 800VDC；台達電可能為首家 4Q26 量產 800VDC standalone power rack，出貨予一家美系大型 hyperscaler（初期量不大，保護元件與 UL 工安標準仍待定義） |
| 2026-06 | Edgewater Research | 800V power rack 主要供應商點名台達電／Flex／潛在 2301_光寶科（市）；GOOGL 先以 TPU9 ±400VDC 出貨（4Q27）後轉 800V；節奏較保守：CY27 出貨低於 15–20k、PoC 到 2H27，有意義量產落 2028；機架 TDP > 200–240kW 才必須 HVDC；延遲主因來自終端客戶，非台系系統廠產能 |
| 2026-07 | 機構W | Kyber 延後但維持 HVDC 必備長期看法；2H26 800V<500 台、2027 採用率 10-20%、貢獻 2027 營收 5~10%（見上方最新狀態） |
| 2026-07 | 5 家機構（機構D/機構M/機構E/機構A/機構G，2Q26 法說紀要） | 管理層重申：±400VDC 與 800VDC 均自 3Q26 量產，2026 出貨量有限、2027 起顯著貢獻；±400V 先行，800V 節奏取決於 NVIDIA/CSP；Rubin 可用較低電壓設計，800V 非其初期部署必要條件（機構A）；HVDC power rack 另受供應吃緊（超電容，機構M）（見上方最新狀態） |
部署時點多方口徑並列
機構B（積極：3Q26 ready、4Q26 量產）／機構W（2026H2 少量）／SemiAnalysis（native 800V 推 2028）／Edgewater Research（CY27 < 15–20k、2028 放量）。方向一致（台達電技術領先、content 升），分歧在規模放量年；以客戶實際機櫃出貨驗證。HVDC 架構與多方口徑整理見 技術_HVDC。
Kyber／Rubin Ultra 採用節奏
目前最新狀態（機構D ASEAN 行銷回饋，2026-07）：多數投資人不預期 Kyber 與 Rubin 於 2027 年同步上市，對 Kyber 是否於 2028 年到位看法中立；機構D 認為仍有真實技術瓶頸待克服（如 orthogonal mid-plane），但對 NVIDIA 能在此週期末解決問題具信心。
對 HVDC 採用節奏，機構D 觀點：HVDC 主要瞄準功耗 500kW 以上（800V 配置下最高可達 1.5MW）的機櫃；現行 Vera Rubin 機櫃功耗約 200kW（含 100% 冗餘約 400kW），仍低於 500kW 門檻。若晶粒架構未進一步擴大、每櫃晶片顆數不變，Rubin Ultra 的 HVDC 採用恐受限；但以台達電目前假設，Rubin Ultra 的 HVDC 採用率 2028 年仍可能達 20-30% 以上。
沿革：機構D（2026-06）估計「Vera Rubin 世代 HVDC 採用率 20–30%，2027 年約 50%」→ 機構D（2026-07）聚焦 Rubin Ultra 世代，將高滲透時間點指向 2028、採用率 20-30%+ → 機構W（2026-07）從供應鏈端驗證同一結論：Kyber 延後不改 HVDC 長期必備定位，2027 採用率 10-20%、2028 擴張（詳見上方「HVDC／800V DC 進展與部署節奏」）。
電源 BOM 增長
- VR200 power supply content：$76,000（vs GB300 $57,600，+32%）（機構E，2026-06，PSU 部分估計）
電源 Content 規格升級（各世代）
完整規格表（PSU 型號、數量、ASP、BBU 規格、超電容）已彙整於 技術_PSU；以下為總 Power Content 摘要（電源產業簡報 2026-07-03）：
| 世代 | 總電源 Content（USD） | 說明 |
|---|---|---|
| GB200 NVL72 | $59,040 | PSU 5.5kW×48 + BBU 5.5kW×24 |
| GB300 NVL72 | $63,360 | PSU 8kW×24 + BBU 8kW×24 |
| VR200 NVL144 | $156,960–$186,960（Power Rack $240,000） | PSU 12kW×36-48 + BBU 12kW×36 + 超電容 |
| Rubin Ultra NVL576 | $478,500（Power Rack $680,000） | PSU 30kW×36 + BBU 25kW×36 + 超電容 |
VR200 電源 Content 數字差異
機構E（2026-06）估計 VR200 power supply content $76,000（+32% vs GB300 $57,600），電源產業簡報（2026-07-03）列示 VR200 總 Power Content $156,960–$186,960（Power Rack $240,000）。差異原因：機構E 估計可能僅計 PSU 部分，電源產業簡報為 PSU + BBU + 超電容全套 Power Rack 合計。兩組數字口徑不同，不互相取代。
- 從 GB200 到 Rubin Ultra（Power Rack），單櫃電源 content 超過 10 倍非線性成長。
- PSU 每瓦 ASP：5.5kW 世代 $120/kW → 12kW 世代 $173/kW（假設 GM 50%）；漲幅主因 SiC/GaN 功率元件與被動元件 BOM 上升。
- GB200 世代 sidecar CDU 台達電市佔約 50%；次世代 NV 可能引入二供、三供，但液冷與電源機櫃天然綁定（技術壁壘），預期市佔維持高檔。
CDU／電源機櫃供應商定位
MCCP 水冷板：MCCP（Manifold Cold Plate，集管水冷板）全球四家合格供應商之一：奇鋐、健策精工、Cooler Master、台達電。台達電強項在系統級整合（電源+散熱同廠），2025 年新切入冷板；主要客戶 GOOGL / MSFT / NVDA。（來源：電源產業簡報 2026-07-03）
L2A sidecar → L2L in-row CDU：液冷拓樸從 L2A（Level to Air，2 sidecar 對 1 IT rack）演進至 L2L in-row CDU（1 CDU 對 8 IT rack）。轉型後單機 content 降低，但總部署規模與冗餘設計放大，營收動能轉向 row-level deployment，對台達電屬利多。台達電已展示 3MW in-row CDU（機構B，2026-06），計畫年底推出 6.8MW 版本；機構B Computex 供應鏈查核（中高信心）確認 rack density 與 chip TDP 上升持續推動電源、CDU、busbar、QDs、microchannel lids 全面升級，惟液冷 microchannel lids 之 yield、leakage 與 reliability qualification 仍是量產風險（見「風險與注意事項」）。（來源：電源產業簡報，2026-07；機構B，2026-06）
800V power rack 供應商定位：SemiAnalysis（2026-06）點名台達電為 GOOGL 後續 800V power rack 主要供應商之一（與 Flex、潛在 2301_光寶科（市） 並列）；機構B（2026-06）反駁前述研究機構延後傳聞後重申，台達電可能為首家於 4Q26 量產 800VDC standalone power rack、出貨予一家美系大型 hyperscaler（初期量不大，保護元件與 UL 工安標準仍待定義）。詳見上方「HVDC／800V DC 進展與部署節奏」沿革表。
關鍵 Claim
| 日期 | Claim | 來源 | 信心水準 |
|---|---|---|---|
| 2026-05 | 機構B 列台達電為 Rubin 散熱與電源 preferred component supplier | 機構B，2026-05 | 高 |
| 2026-05 | 台達電與至少 3 家美系 CSP 合作 HVDC（ASIC 電源機櫃）；2H26 初步上線 | 機構B，2026-05 | 高 |
| 2026-05 | 800V DC（Rubin Ultra）預計 2H27 大規模採用 | 機構B，2026-05 | 高（機構B 估計） |
| 2026-06 | 機構D 認為 NVIDIA HVDC 採用節奏提前約 1 年，Vera Rubin 世代 HVDC 採用率 20–30%，2027 年約 50% | 機構D，2026-06 | 高（機構D 估計） |
| 2026-06 | 機構D 將 SST、ESS、micro grid 列為台達從 power system 往 infrastructure provider 延伸的潛在新動能 | 機構D，2026-06；技術_固態變壓器SST | 中 |
| 2026-07 | 機構D ASEAN 行銷回饋：多數投資人不預期 Kyber 與 Rubin 於 2027 同步上市，Kyber 2028 上市時點看法中立；技術瓶頸包括 orthogonal mid-plane | 機構D，2026-07 | 中高（反映投資人普遍看法） |
| 2026-07 | 機構D：Rubin Ultra 機櫃功耗約 200kW（含冗餘 400kW），低於 HVDC 500kW–1.5MW 適用門檻；以台達電目前假設，Rubin Ultra HVDC 採用率 2028 年仍可能達 20-30% 以上 | 機構D，2026-07 | 中高（機構D 估計） |
| 2026-07 | 機構A：Nvidia Vera Rubin NVL72 平台本身不強制要求 800V 架構，但機構A 仍視 800V DC 為 AI 資料中心電源長期趨勢；800V 相關 content 佔比預估明年（2027）達 20% 滲透率 | 機構A，2026-07 | 中高（機構A 估計，與機構D/機構M 20-30% 區間方向一致） |
| 2026-07 | Delta Thailand（子公司）2Q26 淨利 QoQ -33%，GM QoQ -4.9ppt 至 26.8%；主因一次性存貨打銷（受制裁供應商相關）、原物料漲價、高毛利品缺貨；零組件缺貨拖累 Thailand 營收成長約 10ppt | 機構D，2026-07 | 高（子公司財報數字，機構D 解讀歸因） |
| 2026-07 | 機構D：Delta Thailand 缺貨與制裁供應商問題已大致解決，預期 2H26 營收動能與毛利率回升；台達電本身 2Q26 毛利率/營益率預期較原估（36.6%/18.6%）短期承壓，但判斷屬暫時性 | 機構D，2026-07 | 中高（機構D read-through 解讀） |
| 2026-07 | 台達電股價自高點已回檔約 39%（vs 加權指數 14%），機構D 認為 2Q26 偏弱表現已大致反映在股價；HVDC 採用仍為核心催化劑，預期 2028 年採用率超過 30% | 機構D，2026-07 | 中高（機構D 估計） |
| 2026-07 | 台達電 2Q26 實際 EPS TWD9.68（+80% YoY），營收 NT$183.3bn（+48% YoY／+15% QoQ）；GM/OPM 35.6%/16.7%，低於財測共識（36.4%/18.5%），主因存貨打銷（~1.0ppt GM 衝擊）、原物料成本上升、AI 相關設備折舊年限縮短（5 年→3 年，4 月起）、Mobility 與 Automation 業務營運虧損 | 機構G／機構E，2026-07 | 高（財報實績，多家機構一致） |
| 2026-07 | 台達電管理層（2Q26 法說）：2026 CAPEX 上修至 NT$70bn（原財測隱含約 NT$50bn+，10%+ YoY），擴產規劃展望期由 1+ 年拉長至 2+ 年，同步於泰國/中國/美國/台灣擴產；AI 相關營收佔比目標由 20% 上修至 25%+；液冷佔營收目標由 10%（2025 實績）上修至 12%+（2026） | 機構E／機構A／機構G，2026-07 | 高（管理層法說原話，多家機構一致記錄） |
| 2026-07 | 3Q26 起 ±400VDC 與 800VDC 電源機櫃同步進入量產，惟 2026 出貨量有限，2027 起才有意義貢獻；±400V 因部分 CSP 積極採用而出貨較快；機構A：NVIDIA Rubin 可用較低電壓設計運作，800V 非 Rubin 初期部署必要條件，採用步調偏漸進 | 機構A／機構E／機構M，2026-07 | 高（管理層法說口徑，5 家機構一致） |
| 2026-07 | 機構E 下修台達電財測，EPS 2026-28E 下修 8-11%，因材料短缺致出貨假設下修＋Power Electronics 毛利率假設轉保守；為本頁追蹤中機構E 首次下修 | 機構E，2026-07 | 高（機構E 官方財測下修） |
| 2026-07 | 台達電子公司 Delta Thailand（DET）對集團營收/獲利貢獻度自 1Q26 高點回落：營收佔比 39%→35%、毛利佔比 33%→26%、稅後淨利佔比 44%→23%（QoQ）；GM 自 31.7% 降至 26.8%，呼應機構D（2026-07）DET 一次性存貨打銷影響已反映於財報 | 機構G，2026-07 | 高（子公司財報數字） |
| 2026-06 | AI PSU 市佔 70%+（機構E 估，2026E）；為最大全球電源半導體採購方 | 機構E，2026-06 | 高（機構E 估計） |
| 2026-06 | 12kW PSU BOM/watt 比 5.5kW 高 43%，ASP/watt 同比上升；GM 維持 ~50% | 機構E，2026-06 | 高 |
| 2026-06 | HVDC power rack 1H27 大量出貨（Nvidia Kyber rack）；滲透率 2030E 達 60% | 機構E，2026-06 | 高（機構E 估計） |
| 2026-06 | DC/DC 轉換器市佔由 2025 年 35% 擴至 2028E 46%；CAGR 142% | 機構E，2026-06 | 高（機構E 估計） |
| 2026-06 | AI 電源毛利 50-60%+（元件級）；2026/27/28E 整體 GM 38.8% / 45.1% / 45.1% | 機構E，2026-06 | 高（機構E 估計） |
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 3017_奇鋐（市） | 同業競合 | 液冷冷板 / Manifold；奇鋐偏 tray-level，台達電偏 facility CDU + power 雙棲 |
| 8996_高力（市） | 同業競合 | CDU / RDHx / PHE 競爭 |
風險與注意事項
- 業務多元：電源、散熱、自動化、能源管理各事業部 AI 占比需分別追蹤財報
- HVDC 採用時程有不確定性：800V DC 規模化依賴客戶基礎設施與配電升級節奏
- 同業競爭：Vertiv、Schneider Electric、Eaton 等國際大廠在 CDU / power shelf 有高市占
- 800VDC 遞延風險：SemiAnalysis（2026-06）指單邊 800VDC（+800V/0V）可能遞延，但 ±400VDC 不遞延；NVIDIA 已公開澄清 800VDC 積極採用中。電源產業簡報（2026-07-03）觀點：不論單邊或雙極方案，均需要 Power Rack，對台達電實際影響甚小；相關股價下跌視為長線買點。機構D（2026-07 ASEAN 行銷回饋）呼應 NVIDIA 立場：認為前述研究機構所指遞延風險偏保守，其自身估計 Rubin Ultra 2028 年 HVDC 採用率仍可達 20-30% 以上，惟需視晶粒架構是否進一步擴大而定。
- 短期毛利率壓力（機構A，2026-07）：零組件成本上升（thermal、PMIC 等）疊加新專案量產排程延後，機構A 預期 2Q/3Q26 毛利率短期承壓；機構A 判斷為短期雜訊、structural content 升級趨勢不變，2027 年毛利率可望回升，惟仍需 7/30 法說與後續季報驗證。
- 下修風險提示（機構A）：1) 非 PC 業務貢獻降低；2) 新事業（LED 照明、電動車、Voice）成長慢於預期；3) PC 電源市占流失。
- 液冷量產風險（機構B Computex，2026-06）：microchannel lids 之 yield、leakage 與 reliability qualification 仍是量產風險，需持續觀察。
- 2Q26 毛利率短期承壓成真（多家機構，2026-07-30）：GM/OPM 實際 35.6%/16.7%，主因存貨打銷、原物料成本上升、AI 相關設備折舊年限縮短（5 年→3 年，4 月起）；機構D/機構E/機構A/機構G 均判斷屬短期雜訊，預期 2H26 GM 回升至約 36%，惟材料短缺（尤其超電容）持續為 HVDC power rack 出貨瓶頸（機構M）。
- 電源產業競爭加劇（機構D，2026-07）：管理層點名 Vertiv、Flex-Power、Megmeet、Honor Electronic 等中國與國際電源供應商競爭壓力上升；台達電信心來自既有客戶合作歷史、工程規模與快速規格轉換應變能力。
新事業線：SST／SOFC／燃料電池
SST（固態變壓器）、SOFC 燃料電池、ESS、micro grid 為台達電從 power system 供應商往 infrastructure provider 延伸的潛在新動能；相關技術見 技術_固態變壓器SST。
| 類型 | 內容 | 來源 / 信心 |
|---|---|---|
| catalyst | Fuel cell / SOFC / SOEC 試產規劃 4Q26，2027 年量產；SST、ESS、micro grid 使台達電從 power system 供應商往 infrastructure provider 延伸 | 機構D，2026-06 / 中 |
| catalyst | SOFC：觀音廠將主要用於生產 SOFC，目標 2028 投產；SOFC 在定置型燃料電池市場占比約 60%、資料中心就地發電（BYOG）首選；全球燃料電池市場 2030 年約 $18.16B、CAGR 26% | 電源產業簡報（2026-07-03）/ 中 |
| catalyst | SST：產業鏈調查認為台達電在 SST 開發上處於領先地位，有望成全球首位受惠 SST 升級的電力玩家 | 電源產業簡報（2026-07-03）/ 中 |
SOFC 量產時程：機構D 2027 vs 電源產業簡報 2028
機構D（2026-06）：SOFC 試產 4Q26、量產 2027 年。電源產業簡報（2026-07-03）：觀音廠目標 2028 投產。兩者差異可能反映試產（2027）與觀音廠正式投產（2028）的階段差，或不同資訊來源對「量產」定義不同；後續以公司法說確認為準。
來源
- 機構B，2026-05（首次建立本頁）
- 供應鏈_Vera_Rubin_NVL72機櫃 — HVDC 路線圖與台達電 CSP 合作細節
- 機構D，2026-06；追蹤 AI data center 電源、散熱與能源管理成長
- 機構E，2026-06；AI PSU 每瓦 BOM/ASP 上行；HVDC power rack 1H27 大量出貨；DC/DC converter 142% CAGR
- 機構D，2026-07；ASEAN（新加坡／馬來西亞）法人拜訪回饋，Kyber 延後討論與 Rubin Ultra HVDC 採用節奏觀點
- 電源產業簡報，2026-07；市場共識損益預估、電源 Content 規格升級、MCCP 四家合格供應商、L2A→L2L CDU 拓樸、PSU ASP/kW、SOFC 觀音廠 2028 投產、SST 領先定位
- 機構E，2026-07；全球資料中心冷卻電力主題報告，台達電列入受惠股（Data Center Advanced Liquid Cooling）
- 機構M，2026-07；2Q26 Preview（銷售/毛利率下修）、NVIDIA 機櫃功率 TAM CAGR 上修至 65%、400V/800V 電源機櫃滲透率、SST/SOFC 新產品時程
- 機構A，2026-07；800V DC 長期趨勢不變但 Vera Rubin NVL72 不強制要求；零組件成本上升＋新專案排程推移致近期毛利率承壓；2Q26 法說 7/30
- 機構D，2026-07；Delta Thailand（子公司）2Q26 業績 read-through，淨利 QoQ -33%、GM QoQ -4.9ppt，歸因一次性存貨打銷＋原料漲價＋高毛利品缺貨；預告台達電本身 2Q26 毛利率/營益率短期承壓但屬暫時性
- 機構B，2026-06；Computex 供應鏈查核，800V DC standalone power rack 3Q26 ready、4Q26 出貨 on track，台達展示 3MW in-row CDU
- SemiAnalysis，2026-06；native 800VDC 大量採用推至 2028+，±400VDC sidecar/power rack 仍按 2H26-2027Q1 推進，對台達電 read-across 偏中性
- 機構B，2026-06；反駁前述研究機構延後傳聞，重申 800VDC power rack 3Q26 ready for MP，台達電可能首家 4Q26 量產 800VDC standalone power rack
- Edgewater Research，2026-06；800V power rack 供應商點名 Delta／Flex／潛在光寶科，CY27 出貨保守（<15-20k）、2028 放量
- 機構W，2026-07；Kyber 延後但維持 HVDC 必備長期看法，2027 採用率 10-20%，貢獻台達電 2027 營收 5~10%
- 機構D，2026-07；2Q26 法說後更新，EPS 上修 1-3%
- 機構M，2026-07；2Q26 業績符合預期，HVDC power rack 3Q26 MP／4Q26 小量出貨
- 機構E，2026-07；CAPEX 上修至 NT$70bn，惟材料短缺致出貨假設下修（機構E 本頁追蹤中首次下修財測）
- 機構A，2026-07；2Q26 法說後小幅上修 EPS
- 機構G，2026-07；2Q26 毛利率略遜於預期但正向展望
EPS 記錄
只放實績（A）；預估值見「EPS 預估」「財測假設」。
| 季度 | EPS (元) | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026Q2 | 9.68 | +80% | GM/OPM 35.6%/16.7%（低於財測共識）；非營業利益（TWD2.1bn FVTPL＋合計 NT$4.4bn 非營業收益）挹注抬升 EPS；主因存貨打銷＋原料成本上升＋AI 設備折舊年限縮短（5年→3年，4月起） |
| 2026Q1 | 7.91 | +101% | GM/OPM 37.0%/17.8%（Q1 受惠關稅延遲交貨之液冷產品認列及一次性迴轉利益） |
| 2025Q4 | 6.67 | — | GM/OPM 34.6%/16.3% |
| 2025Q3 | 7.16 | — | GM/OPM 34.9%/16.5% |
| 2025Q2 | 5.37 | — | GM/OPM 35.5%/15.1% |
| 2025Q1 | 3.94 | — | GM/OPM 31.8%/11.8% |
來源：2025Q1-Q4、2026Q1-Q2 GM/OPM/EPS — 機構M、機構D，2026-07-30，fact，信心：高（財報實績）。
EPS 預估
| 項目 | 市場預估 |
|---|---|
| EPS 2026E(市場) | 平均 40 / 中位 40.5 / 區間約 38–42.5 元(n=5,2026/07) |
| EPS 2027E(市場) | 平均 64.5 / 中位 61.5 / 區間約 57.5–75 元(n=5,2026/07) |
| EPS 2028E(市場) | 平均 108.5 / 中位 94.5 / 區間約 86.5–172.5 元(n=5,2026/07) |
彙整自公開市場研究資訊之統計值,非投資建議。
財測假設
| 來源（月份） | 推導邏輯 | 關鍵假設 / 產出 |
|---|---|---|
| 機構E（2026-06） | AI PSU BOM/ASP 上行 × 市佔 × DC/DC content → EPS | 12kW PSU BOM/watt 較 5.5kW 高 43%；PSU ASP/watt 2025-28E CAGR 40%；AI PSU 市佔 70%+（2026E）；DC/DC 轉換器市佔 2025 年 35%→2028E 46%，CAGR 142%；整體 GM 2026/27/28E 38.8%/45.1%/45.1%；EPS 上修 2026/27/28E +1%/+5%/+24% → NT$45.14/84.94/188.18（舊 44.80/80.91/151.63）；機構E 原文並指其 EPS 預估高於報告當時街頭共識 24%/82%/95%（2026/27/28E） |
| 機構E（2026-06） | AI 電源收入拆解模型（AC/DC PSU + DC/DC + Power Rack ex.PSU） | AI 電源整體收入 2025A≈NT$50bn → 2026E≈159bn → 2027E≈486bn → 2028E 1,434bn（CAGR 210%）；AI 電源佔總收入 9%→20%→41%→66%；公司整體收入 554,885→795,489→1,185,408→2,159,528（NT$mn）；毛利率 34.3%→38.8%→45.1%→45.1%；支撐上列 EPS 大幅上修基礎 |
| 機構E（2026-06） | HVDC Power Rack 滲透率 × ASP → Power rack 業務營收 | 2H26 HVDC power rack 初步出貨（±400VDC）；1H27 新型 HVDC power rack 大量出貨（Nvidia Kyber rack，±800VDC）；2027-30E 電源機架滲透率由 11% 提升至 60%，台達電維持 60%+ 市佔；Power rack ex. PSU 業務 NT$4bn(2026E)→NT$89bn(2027E，約 20x YoY)→NT$495bn(2028E，約 5x YoY) |
| 機構D（2026-06） | Vera Rubin 電源架構（800VDC/±400VDC＋72kW/110kW power shelf）→ NVIDIA HVDC 採用時程提前 → revenue/EPS 上修 | NVIDIA HVDC 採用節奏提前約 1 年，Vera Rubin 世代 HVDC 採用率 20–30%，2027 年約 50%（詳見 技術_HVDC）；2026E/2027E/2028E EPS 上修至 NT$39.14/61.08/96.63（上修幅度 8.8%/7.7%/8.8%） |
| 機構M（2026-07） | Q2 sales/margin trim × H2 反彈 × NVIDIA power rack TAM 滲透率模型 → EPS 微調 | Q226 銷售 QoQ +15%（低於原估 +18%/17%），因資料中心專案延遲與 IGBT/MOSFET 交期拉長；Q226 GM/OpM 自 37.1%/19.5% 下修至 36.0%/18.0%；Q326 銷售 QoQ 上修至 +15%（原估 +11%），反映 3-5% 漲價轉嫁與 Blackwell 強勁需求；2027 年 20% 機櫃採用 400V/800V 電源機櫃（電源 content 佔 BOM 由 1-1.5% 升至 2-2.5%）；NVIDIA 機櫃功率 TAM 2025-29E CAGR 自 60% 上修至 65%（US$3.6bn→US$26.3bn），台達電以 60% 份額估算對應機會值達 US$15.8bn（2029E）；Rubin power rack 滲透率 2027E 20%，Rubin Ultra 2027E 30%／2029E 50%，Feynman 全滲透；2026E EPS 微調至 NT$43.00（前 43.35，-1%）；2027E 上修至 NT$67.50（前 64.00，+5%）；2028E 上修至 NT$90.00（前 85.00，+6%） |
| 機構A（2026-07） | 零組件成本上升（thermal、PMIC 等）× 新專案量產排程推移 → 2Q/3Q26 短期毛利率承壓；結構性 content 升級與更佳產品組合支撐 2027 年毛利率回升 | 2026/27/28E 營收下修 4%/4%/5%；毛利率下修 0.7/0.5/1.4ppt 至 36.7%/39.3%/41.7%；營益率下修 0.9/0.6/1.5ppt 至 17.5%/20.3%/22.8%；800V DC 滲透率明年（2027）估達 20%，Vera Rubin NVL72 平台本身不強制要求 800V，但長期趨勢不變；2026/27/28E EPS 下修 8%/7%/11% 至 NT$35.91/57.20/90.53（舊 39.17/61.67/101.77） |
| 機構D（2026-07） | Delta Thailand（子公司）2Q26 read-through → 對台達電本身 2Q26 毛利率/營益率的暫時性下修風險 | Delta Thailand 2Q26 GM QoQ -4.9ppt 至 26.8%，歸因 1) 一次性存貨打銷（尤其一家受制裁供應商相關）2) 原物料漲價（GM 影響約 -2.5ppt）3) 高毛利品缺貨致產品組合轉差（GM 影響約 -2.5ppt）；零組件缺貨並拖累 Thailand 營收成長約 10ppt；機構D 判斷缺貨與制裁供應商問題已大致解決，2H26 動能與毛利率可望回升；台達電 2Q26 毛利率/營益率預期較機構D 原估（36.6%/18.6%）承壓，惟判斷影響為一次性、非結構性 |
| 機構D（2026-07） | 2Q26 實績（優於預期） × 2H26 季節性動能（3Q26E QoQ+12%／4Q26E+3%）× 評價倍數假設不變 | 2Q26 EPS 優於機構D 估 2%；revenue/net profit 預估上修 5.2-9.3%／1.5-3.0%（2026-28E）；預估 GM 回升至約 36%（無一次性存貨打銷、產品組合改善）；±400V VDC 2026 出貨優於 800V，2027 才見 800V 較高採用；2026/27/28E EPS 上修 1.5%/1.1%/3.0% 至 NT$39.70/61.72/99.54（舊 39.14/61.08/96.63） |
| 機構M（2026-07） | 2Q26 業績符合預期 × H226 GM 逐步回升（35.6%→36.1%→36.7% Q3/Q4）× HVDC power rack 出貨節奏模型 | opex 目標+30% YoY 支援系統設計複雜度提升；capex 由 NT$46.5bn 上修至 NT$67.5bn（含燃料電池投資）；HVDC power rack 3Q MP、4Q 小量出貨（主要 ±400V，供應吃緊於超電容）；800VDC 因客戶（尤其 NVIDIA）採用轉保守而放緩，Rubin/Rubin Ultra 傾向沿用 Oberon NVL72 使 800V 未來 1-2 年維持可選；2026E EPS 微調至 NT$42.30（前 43.00，local GAAP diluted 口徑）；2027/28E 維持 NT$67.50/90.00；股價已自 5 月高點回檔 36%，現價對應 22x/17x 26-27E EPS |
| 機構E（2026-07） | CAPEX 上修（NT$70bn，前隱含約 NT$50bn+）× Power Electronics 毛利率假設轉保守 × 材料短缺致出貨下修 | 2026/27/28E 毛利率假設下修 1.8/2.1/1.9ppt；revenue 下修 3%/4%/4%；AI 佔營收由 2025 年 9% 上修至 2028E 69%；HVDC power rack 與 SST 潛在市佔 50-70%+（2027E-2030E）；2Q26 GM miss 共識 3.1/0.8ppt，主因存貨打銷約 1.0ppt 影響；2026/27/28E EPS 下修 10%/11%/8% 至 NT$40.49/75.23/172.30（舊 45.14/84.94/188.18）——本頁追蹤中機構E 首次下修 |
| 機構A（2026-07） | 2Q26 法說後小幅調整模型 × AI 相關營收佔比目標上修（20%→25%+）× HVDC 3Q26 量產但出貨有限 | 2026-27E 營收成長假設 43-48%、OPM 17.5-19.7%（Base 情境不變）；資料中心相關業務已佔 1H26 總營收過半；液冷佔營收目標由 10%（2025）上修至 12%+（2026）；AI 相關設備折舊年限縮短（5年→3年，4月起）短期壓抑帳面獲利但屬穩健財務作法；2026/27/28E EPS 上修 6%/1%/5% 至 NT$38.06/57.71/94.67（舊 35.91/57.20/90.53） |
| 機構G（2026-07） | 2Q26 read-through × 管理層 2026 銷售成長展望上修（+38% YoY，前 2025 +32% YoY）→ EPS 小幅上修 | capex NT$70bn（台灣/中國/泰國/美國同步擴產）；HVDC 時程不變：2H26 ±400VDC 早於 800VDC，2027 量產出貨；液冷佔 2026 銷售目標 12%+（2025 為 10%）；2Q26 OP 較預估/共識低 7%/9%，主因原料成本上升＋折舊年限縮短（5年→3年，4月起）＋R&D 投入增加（+16% QoQ）＋Mobility／Automation 業務虧損；2026/27/28E EPS 各上修 1% 至 NT$40.65/61.04/86.37（舊 40.13/60.28/85.49） |
機構E（2026-07）為本頁追蹤中首次下修財測；機構A 於 2026-07 已率先下修但本次法說後轉為小幅回升
機構A 於 2026-07-22 首次下修 2026-28E EPS（各降 8%/7%/11%），本次（2026-07-30）法說後財測轉為小幅上修（+6%/+1%/+5%）。機構E 則於本次（2026-07-30）法說後首次下修 2026-28E EPS（各降 10%/11%/8%），主因材料短缺致出貨假設下修＋Power Electronics 毛利率假設轉保守，是本頁追蹤中此前唯一持續上修財測的機構，本次轉向下修。機構D／機構M／機構G 三家則維持既有正向看法，僅小幅上修或持平。五家對 2Q26 GM/OPM 不如預期（35.6%/16.7%）的共同解讀是短期雜訊（存貨打銷＋原料成本＋折舊政策調整），非結構性轉弱。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 信心 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2H26 | 新型 18.3kW PSU 需求快速起量（Nvidia Vera Rubin）；HVDC power rack 初步出貨（+-400VDC） | 放量 | ⭐⭐⭐ | 機構E，2026-06；比預期更早 |
| 2026Q4 | Rubin rack 放量（機構設計在 Q4 定稿），首波客戶如期部署 | 放量 | ⭐⭐ | 新一代 Vera Rubin 架構 |
| 1H27 | HVDC power rack 大量出貨（Nvidia Kyber rack，±800VDC） | 放量 | ⭐⭐⭐ | 機構E，2026-06；Kyber rack 結構 |
| 2027 | 20% 機櫃採用 400V/800V 電源機櫃（Rubin/TPU/Trainium 併行），電源 content 佔 BOM 由 1-1.5% 升至 2-2.5% | 規格升級 | ⭐⭐⭐ | 機構M，2026-07；Rubin Ultra 傾向升級版 Oberon NVL72 rack（非 Kyber），可選 8 機櫃光互連組網 |
| 2027-2030E | 電源機架滲透率由 11% 提升至 60%；台達電維持 60%+ 市佔 | 成長 | ⭐⭐ | 機構E 估計，長期趨勢 |
| 2027E/2029E | Rubin power rack 滲透率 20%（2027E）；Rubin Ultra 30%（2027E）／50%（2029E）；Feynman 全滲透 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 機構M，2026-07，NVIDIA 機櫃功率 TAM CAGR 65%（2025-29E） |
| 2027 | 固態變壓器（SST）出貨中國雲端客戶 2.5MW 設計，規劃 2027 樣品送測美/歐 6-10MW 設計 | 新產品 | ⭐⭐ | 機構M，2026-07 |
| 2027 | 固態氧化物燃料電池（SOFC）約 30-50MW mini-line 投產（原文 OCR「3050MW」，判讀為 30-50MW，待報告核對）；觀音廠中期規劃 1GW+ 產能 | 新產品 | ⭐⭐（待核對） | 機構M，2026-07；與既有機構D/電源產業簡報 SOFC 觀音廠 2027-2028 時程對照見上方 [!warning] |
| 2026-07-30 | 2Q26 法人說明會 | 財報 | ⭐⭐⭐ | 機構A，2026-07；近期短期不確定性（零組件成本、新專案排程）預期於法說釐清 |
| 2026-07-29 | 2Q26 財報公布（盤後） | 財報 | ⭐⭐⭐ | 機構D，2026-07；Delta Thailand read-through 顯示毛利率短期承壓，機構D 判斷屬暫時性因素 |
| 2027 | 800V DC 相關 content 滲透率估達 20% | 規格升級 | ⭐⭐⭐ | 機構A，2026-07；與機構D/機構M 20-30% 區間方向一致 |
| 2028 | HVDC 採用率超過 30% | 成長 | ⭐⭐⭐ | 機構D，2026-07；持續視 HVDC 採用為台達電核心催化劑 |
| 2026-07-30 | 2Q26 法人說明會：EPS TWD9.68（+80% YoY），營收 NT$183.3bn（+48% YoY／+15% QoQ），GM/OPM 35.6%/16.7% 低於財測共識，主因存貨打銷＋原料成本＋折舊政策調整 | 財報 | ⭐⭐⭐ | 5 家機構（機構D/機構M/機構E/機構A/機構G）同日發布報告；機構E 首度下修財測，其餘四家小幅上修或維持 |
| 2026 | CAPEX 上修至 NT$70bn（原財測隱含約 NT$50bn+，10%+ YoY），擴產規劃展望期由 1+ 年拉長至 2+ 年，同步於泰國/中國/美國/台灣擴產 | 擴產 | ⭐⭐⭐ | 機構E/機構A/機構G（2026-07，2Q26 法說）；反映管理層對 AI 需求能見度信心提升 |
| 2026H2 | AI 相關營收佔比目標由 20% 上修至 25%+；液冷佔營收目標由 10%（2025 實績）上修至 12%+（2026） | 規格升級 | ⭐⭐ | 機構A/機構E（2026-07，2Q26 法說） |
| 3Q26 | ±400VDC 與 800VDC 電源機櫃同步進入量產（惟 2026 出貨量有限，2027 起才有意義貢獻） | 放量 | ⭐⭐⭐ | 機構E/機構A/機構M/機構G（2026-07，2Q26 法說，5 家一致） |
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